世界経済の回復はまちまちである。米国はソフトランディングに向かっているが、ユーロ圏と中国は依然として不確実性に直面している。このような状況下で、コファスは潜在成長率を下回るものの、2025年の世界経済が安定化するというシナリオを反映して、5カ国と17セクターの評価を修正した。
世界経済の回復は複雑な様相を呈している。米国経済はソフトランディングに向かっているようだが、ユーロ圏は引き続き多くの不確実性、特に産業部門の不確実性に直面している。一方、中国は成長を維持するのに苦労している。最後に、インフレ率の低下にもかかわらず、我々の政治・社会リスク指数は依然として高い水準にあり、ますます複雑で不確実な環境の兆候である。
これに関連して、コファスは 5 カ国 (4 件の上方修正と 1 件の下方修正) と 17 部門 (12 件の上方修正と 5 件の下方修正) の評価を変更し、2025 年の世界経済が潜在成長率を下回る水準ではあるものの、大きな混乱もなく安定化するというシナリオを示した。
米国経済は着地、ユーロ圏は離陸できず
2024年は前途有望なスタートを切ったが、ユーロ圏では産業部門が再び下落した。購買担当者信頼感指数の低下が示すように、その見通しはダイナミックではない。欧州の主要な産業ハブであるドイツは依然として大きな打撃を受けており、製造業の生産高はコロナ前の水準を 12%下回 っている。回復を牽引してきたサービス部門も減速しており、家計消費は、政治的な不確実性の中で、貯蓄の高止まりと信頼感の低さによって抑制されたままである。
米国ではソフトランディングのシナリオが確認されたようである。米国経済は、労働市場が徐々に減速しているものの、堅調な内需を背景に第２四半期には回復 (年率 3%増) するなど、底堅さを示し続けている。
米国のディスインフレとユーロ圏の企業マインドの悪化
2024 年第 3 四半期は、原油を中心としたコモディティ価格の下落により、米国と欧州の両方でディスインフレ面で良いニュースがもたらされた。しかし、ユーロ圏の企業は依然としてユニット・レーバー・コストの急激な上昇 (前年比 4.2%増) に苦しんでおり、マージンを圧迫している。マージン率はすべてのユーロ圏諸国で 2023 年前半にピークに達した後、ドイツとオランダでは約 2%、スペインとイタリアではその倍の低下が見られ、ここ数カ月で倒産が増加するなど、企業は脆弱な状態にある。
広範な金融緩和と緊縮財政
2024 年の FRB と ECB による初の利下げは、予想される金融緩和の始まりを示している。さらに、来年の金融政策はより緩和的 (またはより制限的でない) になるだろうが、より制限的な財政政策は、大多数の国、特にユーロ圏の成長に悪影響を及ぼすだろう。2024 年 7 月、欧州委員会はフランスを含む 7 カ国に対して過剰赤字手続きを開始した。
米大統領選： 2024 年、決定的な投票
カマラ・ハリス氏とドナルド・トランプ氏が米大統領選の主役を務める中、どちらの政策を選ぶかは米国を超えて世界に影響を及ぼすだろう。国内では、K・ハリス氏は価格規制と住宅コストの削減を主張し、D・トランプ氏は大規模な減税とエネルギー生産 (炭化水素) の促進を提案している。国際的には、より予測不可能な D・トランプ氏に直面して、K・ハリス氏は継続性を保証するものと見られている。トランプ氏は、ホワイトハウスでの最初の任期 (2017-2021) よりも予測不可能で、いくつかの点でより急進的である。結果がどうであれ、今回の選挙は今後数年間、世界経済に大きな影響を与えるだろう。
中国は回復に苦戦し、他の新興国がその分を補う
中国経済は、発表された支援策にもかかわらず、不動産市場の危機と内需の低迷に圧迫され、減速が続いている。
しかし、湾岸諸国と南米の成長加速を主因に、新興国の世界経済成長への貢献度は 2025 年も変わらないだろう。これは、過去二年間に 3%程度の成長を遂げたブラジルのダイナミックな成長が減速しているという事実にもかかわらずである。国内要因だけでなく、この地域の多くの国は、現在進行中の世界貿易の再編において大きな勝者となっており、中米サプライチェーンの市場シェアを獲得する戦略的リレーとなっている。
