欧州の在庫が減少する中、ガス価格が再び注目を集める

欧州のガス価格は急騰しており、予想以上の速さで在庫が減少している。これは寒波、再生可能エネルギーの発電量の減少、そしてウクライナ経由のロシア産ガス輸送の終了が要因となっている。在庫が戦前の季節平均を下回る中、欧州は2025～2026年の冬に向けて供給確保の圧力が一段と高まっている。

• 2025年1月上旬、欧州の天然ガス契約のベンチマークとなるオランダのTTF天然ガス先物価格は50ユーロ/MWhを超え、前年比で50%以上上昇し、2023年10月以来の最高水準を記録した。
• 欧州の天然ガス在庫は、秋から冬にかけて急速に減少し、ロシア、ウクライナの戦争前の10年間の平均の充填水準を下回った。
• 欧州で直ちにエネルギー不足のリスクはないものの、ガス在庫は過去2回の冬よりも低い水準で年を終える可能性が高く、2025～2026年の冬に向けて大規模な購入が必要になる見通しだ。

コファスのセクターアナリスト、サイモン・ラクーム

寒冷シーズン初期に減少する欧州のガス在庫

1月1日以降、ウクライナ経由のロシア産ガス輸送が終了したことが、欧州のガス価格を15か月ぶりの最高値水準へ押し上げる要因となった。2022年2月のロシア、ウクライナの戦争開始以降、欧州のロシア産ガスへの依存度は減少しており、2021年の総ガス輸入の45%から2023年には約18%まで低下した。欧州はパイプライン経由のエネルギー輸入の減少に対し、省エネ対策の導入、夏季のガス備蓄強化、再生可能エネルギー源の導入加速、そして液化天然ガス（LNG）の輸入増加を組み合わせて対応してきた。 

ここ数週間の予想以上に低い気温が、欧州全域で暖房用ガスの消費を大幅に増加させる要因となった。フランクフルトでは暖房度日（HDD-Heating Degree Days）が878に達し、昨冬の735を大きく上回った。さらに、欧州は「ダンケルフラウテ（Dunkelflaute）」と呼ばれる気象現象に見舞われた。これは低温・日照不足・弱風が重なる天候を指し、北西欧州全体の風力・太陽光発電に悪影響を及ぼしている。

再生可能エネルギーの発電量減少を補うため、欧州はガス貯蔵を取り崩さざるを得なかった。これらの要因が重なり、在庫は予想以上に減少し、昨年の同時期と比べて約17%低く、ロシア、ウクライナ戦争前の季節平均もわずかに下回った。供給不足のリスクは現時点で実質的にはないものの、ガス貯蔵は過去2回の冬よりも低い水準（55～60%）で終える見通しだ。 
 

先物市場は、2025-26年も価格が高止まりすることを示唆している

オランダのTTF契約の先物価格が示すように、欧州のガス価格は2024年比で約50%高く、ウクライナ戦争前の水準の2倍以上になると予想されている。季節的な価格の下落を見込んで購入を先送りしていたトレーダーは、ここ数カ月間、高値での購入を余儀なくされている。また、今後の補充需要が価格をさらに押し上げる可能性もある。

2025年の市場動向は、アジアの影響力と米国のLNG輸出が増加するかどうかによって左右されるだろう。

今後、アジアのガス需要と米国産LNG輸出の増加が市場の動向を牽引するだろう。LNG供給を確保するため、欧州は上昇する価格での競争を強いられる。中国の成長見通し（前年比4.3%）がLNG需要の減速を示唆し、北東アジアの温暖な気候によってLNG貨物が欧州の買い手に振り向けられるようになったとしても、需要が強まれば、価格がさらに大きく上昇する可能性がある。一方、欧州の米国LNGへの依存度はさらに高まると予想されている。米国は、欧州のロシア産ガス輸入減少によって最も恩恵を受けており、同期間に米国産ガスの輸入シェアは6%から19%に増加した。さらに、北米で今後数年間で稼働開始が見込まれる新たな液化設備による液化能力は、EUが2027年までにロシア産ガスの輸入を完全に停止するという非拘束的な目標を掲げていることから、欧州の供給源はシフトする可能性が高い。

北米の生産が年内にフル稼働に達する見込みはないため、欧州、アジア、米国のガス市場は2025年も逼迫した状態が続き、価格は高止まりする可能性が高い。

_{^{1 https://www.reuters.com/business/energy/russia-halts-gas-exports-europe-via-ukraine-2025-01-01}}

_{^{2 https://www.consilium.europa.eu/en/infographics/eu-gas-supply/}}

_{^{3 Compare to 2015-2019 average price}}

_{^{4 2019-2023}}